26/Feb/2025

A 3tentos encerrou 2024 com um lucro líquido de R$ 756,4 milhões, alta de 31,8% em relação ao ano anterior, impulsionada pelo crescimento de suas três principais áreas de negócios: insumos, grãos e indústria. A receita líquida da companhia avançou 42,5%, para R$ 12,8 bilhões, enquanto o Ebitda ajustado mais que dobrou, somando R$ 973,6 milhões, um aumento de 101,4%. No quarto trimestre, a companhia registrou um lucro líquido de R$ 135,9 milhões, queda de 22,6% em relação ao mesmo período de 2023. A receita líquida, no entanto, cresceu 27,2%, para R$ 3,85 bilhões. A queda no lucro foi influenciada por dois fatores: a menor disponibilidade de sementes devido a problemas climáticos e ajustes contábeis relacionados a operações financeiras. Houve uma redução em termos de volume bem importante em sementes em função de qualidade, por causa da chuva no Rio Grande do Sul e da estiagem no Mato Grosso.

Sobre o resultado ano, destaque para o ritmo de crescimento, de forma sólida, estruturada, tanto nas operações comerciais quanto industriais. A empresa avançou em todos os segmentos. A receita com insumos agrícolas cresceu 10,9%, para R$ 2,82 bilhões. A área de grãos teve expansão de 84,4%, atingindo R$ 3,26 bilhões, enquanto a área industrial, que inclui processamento de soja e produção de biodiesel, registrou alta de 43,9%, totalizando R$ 6,75 bilhões. O retorno sobre o capital investido (ROIC) atingiu 24,7%, o maior nível desde o IPO da companhia. O impacto financeiro no trimestre também foi resultado da marcação a mercado de contratos de hedge. A empresa registrou um resultado operacional positivo (RVJ) de R$ 365 milhões ao longo de 2024, mas teve um efeito negativo de R$ 241 milhões no último trimestre com ajustes contábeis desses contratos.

Isso acontece porque no último trimestre do ano é quando a empresa fecha e reconhece financeiramente muitos desses contratos. O impacto é pontual no trimestre, mas no consolidado do ano o balanço segue equilibrado. A empresa aprovou a distribuição de R$ 94,9 milhões em dividendos, alta de 61% sobre o ano anterior, equivalente a 12,5% do lucro líquido. No primeiro ano, a 3tentos distribuiu 5%, porque tinha acabado de fazer o IPO. No segundo e terceiro anos, 10%. E em 2024, 12,5%, porque foi um ano realmente muito positivo para a companhia. A perspectiva é otimista para 2025. A 3tentos ampliou sua presença geográfica, chegando a 70 lojas (58 no Rio Grande do Sul e 12 em Mato Grosso), após inaugurar 7 novas unidades ao longo do ano. Antes do IPO, a empresa tinha em torno de 40 lojas (2021). Em um cenário de maior restrição de crédito agrícola e custos financeiros elevados, a TentosCap, braço financeiro da 3tentos, ampliou sua carteira em 117% em 2024.

O crescimento ocorre em um momento de cautela no setor, com produtores enfrentando juros elevados e acesso mais criterioso a financiamentos. É uma operação que vai continuar crescendo com o objetivo de atender o cliente. O foco agora é no produtor rural. A empresa mantém um modelo de negócio integrado, no qual o relacionamento com o produtor começa na venda de insumos, passa pela comercialização de grãos e agora inclui suporte financeiro. A 3tentos está junto com seu produtor de ponta a ponta, inclusive na hora de esse grão vir para dentro da empresa e ele quitar suas contas. Mesmo com o crescimento acelerado, a companhia destaca a seletividade nas operações de crédito. As concessões são feitas majoritariamente a produtores que já mantêm relacionamento comercial com a 3tentos e contam com garantias reais.

A 3tentos vai continuar atuando com seu braço financeiro de maneira muito responsável, mas sem deixar de apoiar esse cliente que tem uma garantia real e um penhor de safra em primeiro grau. A diversificação de culturas dos clientes também é levada em conta na análise de risco da TentosCap. O perfil do produtor que opera com a empresa normalmente inclui várias culturas, o que reduz a exposição a quebras específicas de safra. No Rio Grande do Sul, ele cultiva trigo e cevada e agora começa a investir na canola. Em Mato Grosso, além da soja, planta milho e algodão, o que reduz a exposição ao risco climático e de mercado. A empresa evita projetar números específicos para o crescimento da carteira em 2025, mas mantém perspectiva positiva. A seleção de clientes é muito bem-feita, mesmo assim a 3tentos vem crescendo como um todo.

A 3tentos mantém seu plano de expansão de longo prazo inalterado, mesmo diante de um cenário macroeconômico desafiador, marcado por juros elevados e restrição de crédito para o setor agrícola que deve persistir pelo menos até 2026. A companhia reforçou o compromisso com o plano anunciado em janeiro de 2024, mas destacou a importância da disciplina financeira para navegar com segurança neste ambiente. A companhia tem um capex ainda muito elevado para executar daqui até 2030. É importante destacar que, pelo menos até 2026, o cenário macroeconômico seguirá muito desafiador do ponto de vista de taxas de juros. Destaque para as estratégias que a empresa tem adotado para mitigar os efeitos do cenário adverso.

A companhia vem buscando todas as suas estratégias de manter um caixa elevado, de ter alavancas de financiamento que propiciem taxas de juros abaixo do CDI, de conseguir financiamentos de longo prazo. A empresa continuará crescendo em seus quatro principais segmentos (insumos, grãos, indústria e serviço financeiro), mas com cautela redobrada. O recente congelamento do Plano Safra 2024-2025 pelo governo federal, que interrompeu a liberação de novos recursos subsidiados, foi visto pela empresa como um desafio pontual que não altera significativamente seus planos de curto prazo. Os cereais de inverno (trigo, cevada e aveia) têm pouca aptidão por recursos controlados. Fica aí, talvez, um recado do que pode acontecer na safra de 2025-2026, que vai ser anunciado em junho.

Apesar do cenário de crédito mais restrito, a TentosCap, braço financeiro da empresa, ampliou sua carteira de crédito em 114% em 2024. A companhia destacou sua abordagem seletiva, priorizando produtores que já mantêm relacionamento comercial com a 3tentos e que oferecem garantias reais. A 3tentos tem sua jornada comercial. A empresa fez um trabalho de avaliação e o produtor que tem garantia real é o foco. Foram destacadas as perspectivas positivas do agronegócio brasileiro para 2025, apesar das limitações de crédito. O Brasil vai colher entre 170 e 172 milhões de toneladas de soja. A 3tentos observa um realinhamento no mercado de fretes com a expansão das rotas de escoamento pelo Arco Norte, que tem funcionado como um "grande regulador" para o transporte de grãos, especialmente em Mato Grosso.

Após um pico de alta de 20% a 25% nos custos de transporte durante o período mais intenso da colheita, os valores já apresentam tendência de queda. Os fretes tiveram um pico de preço em torno de 20%, 25% acima do ano passado, porém, já começaram a ceder. O pico da safra já passou, e os fretes já entraram em uma curva descendente. A 3tentos tem intensificado a diversificação de modais para otimizar sua logística. A companhia é uma usuária intensa de ferrovia no Rio Grande do Sul, com praticamente toda a exportação de farelo sendo feita por esse modal. Em Mato Grosso, a empresa utiliza uma combinação de transporte rodoviário até Rondonópolis, seguido de ferrovia até o Porto de Santos (SP) para os volumes destinados ao Arco Sul. A empresa também está aumentando sua participação no corredor norte. A parte do Arco Norte utiliza rodovia até Miritituba e depois segue por hidrovia para os portos do Norte.

A divisão crescente dos volumes entre Arco Sul e Arco Norte, com o aumento desta segunda opção, tem aliviado a pressão sobre os fretes. Um dos investimentos estratégicos da companhia no setor logístico é sua participação na Via Mares, joint venture criada em parceria com a Caramuru para operar um porto fluvial próprio. Esse investimento vai operar e dar ainda mais dinamismo e trazer mais competitividade para esse modal do Arco Norte. A atual safra na Região Centro-Oeste, maior que a anterior, trouxe inicialmente mais pressão sobre os fretes, principalmente devido a um leve atraso no início da colheita. No entanto, o ritmo de colheita já se normalizou, com percentuais atuais até um pouco acima do esperado para o período, o que contribui para a normalização dos custos logísticos. A 3tentos segue com sua estratégia de otimização logística como um dos pilares de sua eficiência operacional, buscando reduzir custos e melhorar margens em todos os segmentos de atuação.

O Citi informou que o resultado da 3tentos veio "forte" no quarto trimestre de 2024 e acima das estimativas do Citi e do consenso. A "surpresa positiva" pode ser atribuída principalmente aos maiores preços do biodiesel, maior participação de mercado e processo de maturação em loja, permitindo uma melhor originação de grãos e maior volume de vendas de insumos agrícolas, apoiando nossa previsão de um ano melhor em 2025. A expectativa é por uma reação positiva do mercado, já que a empresa conseguiu superar as estimativas por uma grande diferença. A 3tentos anunciou um pagamento de dividendos de R$ 94,9 milhões (a serem pagos em 14 de março com data ex em 27 de fevereiro), o que corresponde a R$ 0,1906 por ação. O Citi tem classificação de compra para os papéis da 3tentos, com preço-alvo de 12 meses a R$ 17,00 a ação, o que corresponde a um retorno esperado de 18,5%, considerando o fechamento de segunda-feira (24/02) a R$ 14,35.

O Santander manteve recomendação neutra para as ações da companhia, com preço-alvo de R$ 18,00 para o fim de 2025. O desempenho da empresa foi impulsionado pelo ritmo mais acelerado de desestocagem de farelo de soja, que ampliou a disponibilidade de grãos para a divisão de trading, resultando em volumes mais elevados de comercialização. As margens do varejo também se recuperaram conforme o esperado, indicando que o pior momento para o setor de distribuição agrícola já passou. No segmento de trading de grãos, a receita líquida atingiu R$ 915 milhões, 118% acima das projeções do Santander, enquanto o lucro bruto de R$ 119 milhões superou em 136% as estimativas. A área industrial registrou receita de R$ 1,71 bilhão, 14% superior às projeções do banco, com lucro bruto de R$ 369 milhões, excedendo em 10% o previsto. No entanto, já se observa sinais de enfraquecimento nos preços do biodiesel, pois as distribuidoras de combustíveis mantiveram estoques elevados no quarto trimestre em preparação para o aumento da mistura obrigatória previsto para março, que acabou sendo adiado pelo governo.

Para o segmento de varejo, o banco aponta que os preços de sementes ficaram acima do esperado, mas foram compensados por volumes mais fracos, já que as enchentes no Rio Grande do Sul levaram a perdas nas lavouras de multiplicação de sementes. Para os próximos meses, a expectativa é de recuperação nos preços de fertilizantes devido à oferta restrita, enquanto o cenário para os defensivos agrícolas é de deflação, dada a intensa competição e a queda nas margens dos agricultores. Os investimentos totais da 3tentos em 2024 somaram R$ 749 milhões, acima da estimativa do Santander de R$ 551 milhões, resultado da expansão na área industrial. Por outro lado, o consumo de capital de giro menor que o previsto mais do que compensou a necessidade adicional de investimentos, levando a uma queima de caixa abaixo das expectativas do banco. Fonte: Broadcast Agro. Adaptado por Cogo Inteligência em Agronegócio.