29/Apr/2024

A Anglo American, uma das maiores mineradoras de cobre, diamantes e platina do mundo, rejeitou os avanços da BHP. Mas, é improvável que esse seja o fim da história. Os desafios da Anglo não são puramente cíclicos ou operacionais: a empresa enfrenta problemas estratégicos reais que poderão continuar pesando na rentabilidade. A BHP pode aumentar sua oferta ou outras grandes mineradoras podem entrar na disputa. De uma forma ou de outra, alguns dos ativos do Anglo parecem destinados a novos proprietários. A BHP, a maior mineradora listada do mundo, chocou o mundo da mineração esta semana com uma oferta não solicitada de todas as ações da Anglo, que avaliou a empresa em cerca de US$ 39 bilhões. As ações da Anglo fecharam em alta de 16%, a 25,60 libras esterlinas, no dia 25 de abril, acima do preço de oferta implícito de GBP 25,08, equivalente a US$ 31,38.

A LGIM, um dos principais acionistas da Anglo, classificou a oferta como "altamente oportunista" e "pouco atraente". A Anglo rejeitou a oferta formalmente na sexta-feira (26/04). A complexidade era um problema da proposta da BHP. Teria exigido que a empresa desmembrasse as suas operações de platina e minério de ferro na África Austral, envolvendo ambas as empresas na política local pouco antes das eleições gerais sul-africanas. A BHP quer claramente o cobre da Anglo, uma das commodities voltadas para o futuro no centro da sua estratégia de crescimento. O combate às alterações climáticas exigirá grandes quantidades deste metal para linhas de transmissão, parques eólicos, veículos elétricos e outros usos. Uma fusão das duas empresas criaria a maior mineradora de cobre do mundo. Mas, escondidos no fundo, estão outros produtos importantes: carvão metalúrgico, diamantes, platina e níquel.

O acordo teria colocado a BHP no topo do carvão metalúrgico, usado na produção de aço. Ao contrário do carvão térmico utilizado para geração de energia, o tipo metalúrgico ainda não tem substitutos óbvios. Os diamantes e a platina, por sua vez, estão na raiz do problema estratégico da Anglo. A empresa, através de suas subsidiárias, é a maior produtora global de ambos. E ambas as empresas estão com problemas. À primeira vista, é fácil perceber por que razão alguns investidores não ficaram impressionados com a oferta da BHP: ainda em janeiro de 2023, as ações do Anglo eram negociadas a cerca de 36 libras esterlinas, cerca de 40% acima do valor atual. Mas, segundo outras métricas, a Anglo não parece necessariamente tão barata: o seu valor de mercado, incluindo a dívida, é agora de cerca de 8,6 vezes o lucro operacional futuro, de acordo com a FactSet.

Embora qualquer comprador tenha de pagar um prêmio de controle, o múltiplo da Anglo após a oferta é o mais alto desde 2016 e bem acima da BHP e da rival Rio Tinto, produtora de minério de ferro, que registraram um aumento de cerca de sete vezes. Uma razão pela qual as ações da Anglo têm estado fracas ultimamente são as dificuldades dos negócios de diamantes, platina e níquel da empresa. A Anglo deu baixa contábil em suas operações de diamantes De Beers e de níquel no Brasil no valor de US$ 2,1 bilhões em fevereiro, ajudando a elevar a dívida líquida para 43% do patrimônio, de acordo com a FactSet, também a maior desde 2016. Foi anunciada uma revisão estratégica de ativos juntamente com os resultados anuais da empresa, dizendo que "nada está fora de questão". E, embora os preços do diamante, da platina e do níquel estejam sofrendo, em parte, por razões cíclicas, também existem preocupações estruturais.

O colapso da China no setor imobiliário e na confiança do consumidor e a crescente aceitação dos diamantes sintéticos mais de um terço dos anéis de noivado nos Estados Unidos tinham pedras sintéticas em 2022, de acordo com uma pesquisa, podem pesar sobre os preços dos diamantes durante anos. Não é surpresa, portanto, que a Anglo esteja em busca de compradores para sua participação controladora nos diamantes De Beers, como informou o Wall Street Journal na edição do dia 25 de abril. O níquel enfrenta obstáculos estruturais semelhantes, apesar de ser outra das matérias-primas da BHP voltadas para o futuro: o investimento maciço chinês na extração e processamento de níquel de baixo custo na Indonésia está inundando os mercados globais. E a procura da platina é sustentada pela sua utilização em conversores catalíticos, tornando o metal um perdedor na mudança para veículos elétricos.

A Macquarie estima que a procura de platina automóvel poderá atingir o pico já em 2025. É certo que nem todos veem perspectivas sombrias para os diamantes e a platina. Embora reconhecendo os ventos contrários dos produtos sintéticos, em fevereiro a procura de diamantes tende a acompanhar o crescimento global, o que significa que poderá eventualmente recuperar juntamente com economias como a da China. A desaceleração da transição para veículos elétricos e o crescente interesse em veículos híbridos poderão dar à procura de platina automóvel uma cauda mais longa do que o esperado. E os principais negócios de minério de ferro e cobre da Anglo ainda estão gerando caixa, apesar de alguns problemas operacionais recentes. A empresa reduziu drasticamente sua orientação de produção em dezembro, inclusive para diversas minas importantes de cobre na América do Sul.

A produção total de cobre da empresa caiu cerca de 14% sequencialmente no primeiro trimestre de 2024, embora ainda tenha aumentado 11% no ano. O argumento positivo para a Anglo é que os preços do cobre subirão muito, estas questões operacionais serão transitórias e a De Beers conseguirá um bom preço. Tudo isso ainda pode acontecer. Os preços do cobre estão em alta, por enquanto. Mas, se os problemas operacionais persistirem, os preços do cobre tropeçarem ou a empresa for forçada a reduzir ainda mais os ativos de escolha única, então empresas como a LGIM poderão aceitar abordagens de aquisição. Aconteça o que acontecer, o mega acordo proposto esta semana provavelmente desencadeará algum tipo de reordenamento do mundo mineiro. Fonte: Broadcast Agro. Adaptado por Cogo Inteligência em Agronegócio.