30/Aug/2023

A Minerva pode alcançar a liderança no mercado de carne bovina da América Latina após a aquisição das atividades da Marfrig no setor. Há um valor estratégico relevante por trás desse acordo. A empresa aumentaria sua participação nas exportações de carne bovina da região de aproximadamente 20% para cerca de 34%, além de ampliar em 44% a capacidade de processamento, que chegaria a mais de 42 mil cabeças de gado/dia, ainda maior do que a capacidade da JBS no Brasil. Em relatório, o BTG classificou a Minerva como "compra" e a Marfrig como "neutra".

O negócio coloca a Minerva em uma posição ainda mais forte para 2024, quando os Estados Unidos devem reduzir a oferta de gado e carne, enquanto o Brasil deve ter uma forte oferta de gado. Ainda assim, é difícil compreender os números e os aspectos financeiros. Isso porque os ativos de carne da Marfrig na América Latina tiveram vendas de R$ 27,6 bilhões e Ebitda de R$ 2,3 bilhões (margem de 8,4%) em 2022. No relatório de anúncio, a Marfrig afirmou que os ativos vendidos tiveram vendas de R$ 15,6 bilhões em 2022 e que os ativos mantidos tiveram vendas de R$ 15,8 bilhões. A razão para os números não baterem pode ser as vendas entre empresas do grupo.

O gado abatido em algumas unidades é utilizado como matéria-prima para hambúrgueres em outras, por exemplo. O problema é realmente como isso se traduz em Ebitda e geração de fluxo de caixa livre. A Minerva acredita que pode elevar as receitas dos ativos adquiridos para até R$ 18 bilhões, com um Ebitda de aproximadamente R$ 1,5 bilhão. O acordo só faz sentido economicamente se o cenário da Minerva se concretizar. Isso pode ocorrer se a companhia aumentar a utilização da capacidade e entregar a mesma receita de R$ 7 mil/bovino abatido que obtém com os ativos existentes, bem como uma margem Ebitda de 9%.

Ainda assim, há receio de que o acordo coloque a Minerva em uma posição semelhante àquela em que ficou após ter adquirido os ativos da JBS na América do Sul em 2017. O negócio acabou elevando a alavancagem a níveis muito altos. Sobre a Marfrig, até certo ponto, é surpreendente ver a empresa se desfazendo de alguns de seus ativos de carne mais antigos. Isso não apenas reforça a posição da Marfrig como uma empresa mais focada, mas pode ajudar a reduzir a alavancagem. Ainda assim, a desalavancagem pode não ser suficiente. A relação dívida líquida/Ebitda (excluindo a BRF) deve cair de 6,3x para 5,6x. No entanto, continuará alta. Fonte: Broadcast Agro. Adaptado por Cogo Inteligência em Agronegócio.