24/Jan/2022

Segundo o BTG Pactual, o preço de etanol nas usinas em São Paulo tende a cair 7,5% se o PIS/Cofins for zerado. Com a eliminação do PIS/Cofins sobre combustíveis, a tendência é de queda no preço da gasolina na bomba de R$ 0,64 por litro, ou cerca de 10%. Para empresas de açúcar e etanol, o preço do biocombustível na bomba deve cair na mesma proporção presumindo que a paridade atual de cerca de 75% siga estável, o que significaria uma redução de R$ 0,25 por litro nos preços do hidratado na usina em São Paulo (ou 7,5% a menos do que o preço atual). O presidente Jair Bolsonaro afirmou que negocia com o Congresso uma Proposta de Emenda à Constituição (PEC) para reduzir os preços dos combustíveis e da energia elétrica este ano. A recomendação para o setor, porém, continua sendo de compra, mesmo se os impostos realmente forem zerados.

O fato de que a capacidade do governo de reduzir impostos com uma PEC é supostamente temporária deve significar que não haverá mudanças estruturais na política de preços de combustíveis, o que sustenta a tese de longo prazo no setor. Os preços do petróleo devem ajudar a sustentar os combustíveis, já que hoje a gasolina no Brasil está 12% abaixo da paridade de importação. Além disso, o balanço global de açúcar deve continuar apertado, principalmente com o investimento da Índia em etanol. Por fim, no longo prazo, o RenovaBio deve dar mais estabilidade ao preço do biocombustível. Observa-se os múltiplos no setor descontados e a possível queda de 7,5% no preço do etanol na usina não deve mudar isso substancialmente. Portanto, o BTG continua comprador de Raízen, São Martinho, Jalles Machado e Adecoagro. Ainda há incertezas sobre as propostas de Bolsonaro, entre elas: o quanto é possível reduzir os impostos e por quanto tempo, e que combustíveis seriam incluídos.

A aprovação da PEC nas duas casas do Congresso é outro ponto a se observar. A expectativa é que uma eventual queda de preços do etanol tenha pouco efeito nas cotações do açúcar, ainda que o biocombustível mais barato incentive usinas a destinarem uma maior parcela da cana-de-açúcar à produção do açúcar. O açúcar hoje é negociando com prêmio de 12% sobre o etanol no Brasil durante a entressafra, o que deve continuar incentivando usinas a seguirem um mix próximo do mais açucareiro possível em 2022/2023, portanto o preço do biocombustível não deve causar mudança significativa no mix. Além disso, o fato de a safra de cana-de-açúcar no Centro-Sul brasileiro continuar abaixo do potencial também deve sustentar os preços. Fonte: Broadcast Agro. Adaptado por Cogo Inteligência em Agronegócio.